首页 财经 《长津湖》和《三十而已》,不及王一博赚钱?

《长津湖》和《三十而已》,不及王一博赚钱?

来源:深燃(ID:shenrancaijing) 作者:李秋涵 编辑:魏佳

股价多少不重要,上市的行为更重要。

“当当当当,敲钟啦!柠萌影视正式登陆香港交易所”,8月10日,柠萌影视上市,相关话题在业内人士的朋友圈里流转。行业上一次这么热闹,还是爱奇艺宣布Q1盈利的时候。在持续低迷的行业环境里,每一个好消息都显得弥足珍贵。

2022年,影视公司扎堆上市,8月集中传来了一些好消息。

偶像经纪公司“乐华娱乐”即将登陆港股市场,这家2009年成立,在2018年因偶像经纪受市场关注的公司,旗下拥有虚拟偶像A-Soul,以及偶像艺人王一博、孟美岐、朱正廷、黄明昊等,8月7日刚通过港交所上市聆讯。

电影公司“博纳影业”叩开了A股上市的大门,它开创了“主旋律商业片”模式,就在去年,投资制作的《长津湖》凭借57.7亿票房打破影史记录,上市之路还在进行中,8月1日披露招股书,8月9日展开申购。

影视制作公司“柠萌影视”对于大众来说也不陌生,此前其打造的《三十而已》《小欢喜》系列作品,在社交媒体上赚足了话题。

这三家分别是艺人经纪、电影、影视剧三大板块的头部公司,此次财务数据的公开,为我们提供了观察这三种模式的新视角。

它们拥有着很多相似点,比如背后都有互联网大厂的身影,博纳影业股东里有阿里巴巴、腾讯,柠萌影视与腾讯深度绑定,乐华娱乐背后有阿里影业、字节跳动等;它们都还和明星有着千丝万缕的联系,博纳影业股东中有张涵予、黄晓明章子怡、韩寒等明星艺人,乐华娱乐里韩庚间接持股,柠萌影视背后,张嘉益 (张小童) 、黄磊等均间接持股。

更重要的是,它们的上市之路都很坎坷。

根据公开资料,乐华娱乐曾在2015年挂牌新三板,2018年从新三板退市,随后,寻求在A股借壳上市,结果不理想,开始转战港交所。柠萌影视也经历了从A股转战港交所的过程,两年里一共三次冲刺IPO。博纳影业的经历更是一波三折,在2010年登陆美股,2016年退市转战A股,中途IPO一度中止,一晃就是5年。

影视公司上市之路不好走。在三家不同类型公司的上市之际,我们来看看,哪种模式挣钱最轻松?它们又分别面临哪些挑战?最近频现的好消息,向行业释放了哪些信号?

01 谁赚钱最容易?

先来看看这三家的赚钱能力。2019年-2021年,这三家公司都是盈利的,但辛苦程度不一般。

偶像经纪公司乐华娱乐,围绕旗下艺人的各类商业活动赚钱。

根据招股书,乐华娱乐在2019年、2020年、2021年的收入为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元,经调整净利润分别为1.19亿元、2.96亿元、3.94亿元,收入与净利润均保持高速增长。

这样的吸金能力,来源于三个业务板块,即艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务。其中,艺人管理这三年收入分别为5.3亿元、8.08亿元、11.74亿元,占总收入的约九成。

所谓的艺人管理,包含品牌代言、商业推广活动,以及参加剧集、电影、综艺节目所得收益,而音乐IP制作及运营,实际上,也是围绕旗下当红艺人售卖单曲、专辑等。也就是说,乐华娱乐的收入几乎全依靠旗下艺人。

而从成本来看,其营业成本分为艺人管理业务收入分成、艺人宣传、员工开支、音乐内容制作四部分,其中艺人分成费用最高,在2020年、2021年分别达3.19亿元、5.29亿元,占总营业成本的八成。

艺人赚的多,也分的多,但整体上,艺人经纪这门轻资产生意,风险大,收益高。相比之下,制作电影、电视剧,赚钱之路则要繁琐得多,收入更高,但赚的钱并没有随之增多。

柠萌影视的收入主要来源于版权剧。

根据招股书,柠萌影视在2019年、2020年、2021年的收入分别为17.94亿元、14.26亿元、12.48亿元,经调整净利润分别为1.5亿元,2.43亿元,2.79亿元。收入缩减,但控制艺人片酬及单集制作成本,近年净利润有所增加。

它的收入构成分为版权剧、内容营销、其他三部分,其中版权剧这三年在总收入中的占比,同样高达九成。

根据弗若斯特沙利文的资料,版权剧行业首轮播映授权费,视频平台每集在200万至800万元。而根据招股书,柠萌影视的版权剧在视频平台上,每集授权费在520万元至1580万元,高于行业水平。

但影视制作是一门有时间成本的手艺。2014年成立的柠萌影视,约8年时间共打造17部剧集。相比于只需要在艺人分成上大钱的艺人经纪公司,影视制作公司花钱的地方更多。

根据招股书,柠萌影视2019年、2020年、2021年版权剧成本分别高达13.52亿元、6.98亿元、6.32亿元,尽管在限薪令等影视行业一系列政策调整下,剧集预算控制,近年单集成本也高达540万元。

相较之下,不局限于生产端,布局全产业链的博纳影业,生意做得更“重”。这让它的营收结构相对均衡,但赚钱也相对更“累”。

根据招股书,博纳影业的收入2019年、2020年、2021年分别为31.2亿元、16.1亿元、31.24亿元,经调整后净利润为3.15亿元、1.91亿元、3.63亿元。

它的收入构成分为投资、发行、院线、影院四板块。其中投资,即为投资制作电影,收入占比在40%左右,发行次之,收入占比在30%左右。

以2014年《智取威虎山》上映为起点,凭借《红海行动》《紧急救援》等一系列主旋律电影,博纳影业收获颇丰。根据招股书,《长津湖》投资金额为8.64亿元,报告期末累计收入21.66亿元。

博纳影业2020年及2021年上映的但尚未结算完成的影片 来源 / 招股书

从成本来看,其投资成本近三年分别为6.26亿元、4.03亿元、9.63亿元,成本不低,相比之下,发行是更容易赚钱的高毛利业务,不过博纳影业对全产业链的执着布局,对线下影院的加码,一定程度上拖累了其业绩。

根据招股书,仅在2021年,博纳影业在影院上就投入了8.44亿元,而该板块毛利率则从2019年的15.08%下降到2021年的1.71%,2020年为亏损状态。这背后有疫情的影响,也与线下生意的特殊性相关。

总的来说,轻资产模式赚钱更容易。从公司层面对比三家的经调整净利率,乐华娱乐近两年保持在30%左右,柠萌影视最好时也仅22.4%,而博纳影业一直在10%上下。

三家公司经调整净利率对比制图 / 深燃

不过从业务的角度,或拥有当红艺人,或持续稳定输出作品,艺人管理、剧集、电影三者的毛利率其实都不低。

2019年-2021年,乐华娱乐收入中的艺人管理部分,毛利率分别为45.8%、52.5%、46%;柠萌影视的版权剧毛利率分别为17.2%、42.2%、39.9%;博纳影业营收里的投资制作业务,毛利率分别是36.17%、46.37%、33.78%。

02 谁风险最大?

尽管目前三家公司都保持着盈利能力,但衡量一门生意,还得考虑风险性和持续性。

风险方面,乐华娱乐首当其冲。在公司层面,营收结构单一,过度依赖某一生产要素,在艺人管理层面,还面临着艺人能否持续走红、是否会续约、能否持续推出新艺人等问题。

其招股书披露后,外界探讨最多的,就是王一博到底为乐华娱乐贡献了多少收入。最新招股书显示,2019年、2020年、2021年及2022年1-4月,公司收入贡献在前十位的艺人收入分别占总收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%,占比在八成左右。而其中,排名第一的艺人收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%及56.8%。根据知名度推算,这大概率为艺人王一博。

依赖越大,风险越高。在接受媒体采访时,乐华娱乐掌舵者杜华被问及艺人合约问题时表示,其大部分自主培养的艺人都已在续约,“由于艺人从小在乐华体系和模式下培养成长,和公司的关系很好,对公司忠诚度很高,也有很深厚的感情”。

仅凭“关系很好”、“深厚的感情”这类表述,在讲究商业本质的资本市场,显然很难有说服力。

更重要的是,在能否持续捧红新人方面,乐华娱乐还没能证明自己。

其旗下的热门艺人,几乎都和2018年前后的偶像选秀综艺密切相关。比如王一博,2014年以团体成员身份出道,从2016年开始成为湖南卫视《天天向上》的主持人,都未激起大水花,反而是通过在《创造101》中的导师表现,以及2019年耽改剧《陈情令》中的蓝忘机一角,成为当红流量明星。

其旗下的艺人孟美岐、吴宣仪以及黄明昊、朱正廷等,也是通过《创造101》《偶像练习生》选秀节目出道。

现在,选秀节目和耽改剧停摆,偶像艺人受到关注的渠道减少,乐华娱乐未捧出新的当红艺人。反而是艺人的塌房,对经纪公司带来了冲击,在其IPO阶段,旗下艺人李权哲、丁泽仁就因情感生活问题陷入舆论中。

相比之下,做剧、做电影的公司,拥有的筹码相对更多,但同样存在风险性和持续性的问题。

首先,和艺人经纪相似,影视公司会有项目参演艺人翻车的风险。而除此之外,从产业链层面,在生产端和市场端两方面还面临着新问题。

生产端,柠萌影视同样存在过度依赖单一生产要素的问题。版权剧的制作,高度依赖导演、编剧、制片人等核心创作者。

在招股书里,柠萌影视提到的近年制作的热播剧《小别离》《小欢喜》《小舍得》《三十而已》《二十不惑》,制片人均为其联合创始人徐晓鸥,导演里常出现的是汪俊、张晓波等。创作者是稀缺资源,影视公司常采用的方法是用股权绑定,柠萌影视采用了同样的方法。在其股权架构中,演员张嘉益 (张小童) 、演员黄磊、作家江南均间接持股。

招股书里柠萌影视就提到对供应商和头部客户的依赖。通过和核心创作者绑定,尽管不是部部剧热播,柠萌影视多年来的作品表现,一定程度上证明了其在版权剧上的输出能力。

在市场端,柠萌影视表现出的不确定性更多。

其主要客户为网络视频平台及电视台。根据招股书,2019年、2020年及2021年,来自其五大客户的收入分别占总收入的93.2%、88.1%及77.6%。其中,腾讯是柠萌影视最大的客户。

在招股书里,柠萌影视提到,“若我们不能维持与腾讯集团的业务关系,则我们的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响”。

现在,视频平台集体降本增效,经营情况也并不乐观。“大厂都在裁员,优爱腾不再像以前那样发力,传导到上游,影视公司也会受影响”,一位投资人表示。体现在数字上,根据招股书,近三年柠萌影视版权剧收入持续下降,从2019年的16.32亿元下降至2021年的10.51亿元,表现并不平稳。

要做全产业链的博纳影业,不受制于某一平台,显得更自如,但在疫情影响下,其电影业务也充满了不确定性。

生产端它面临的问题和柠萌影视相似,博纳影业采用的办法也类似,招股书披露,其已经和上游的多位创作者深度绑定,如《红海行动》导演林超贤,《窃听风云3》导演尔冬升,《中国机长》导演刘伟强等。但在市场端,和柠萌影视、乐华娱乐走线上不同,院线电影还是主要围绕线下展开的产业,受疫情影响,不论是其投资的影院,还是整个电影产业,都面临着极大挑战。

最直接的现象是,不少片方影片不敢定档,积压在手中,受疫情影响,2022年五一档五天总票房仅3亿,较2021年同期缩水82%。在疫情后,影院处于间歇性停业的状态中,低迷状态未有好转迹象。

不过这似乎没有影响博纳影业对影院布局的野心。招股书提到,公司本次公开发行股票募集资金,就主要用于博纳电影项目以及博纳电影院项目。

03 行业到了庆祝的时候吗?

三家公司的上市之路都颇为坎坷,这和资本不看好影视股有关。

一位关注影视行业的投资人告诉深燃,不是影视行业不好大家不投,而是哪怕行业很好,但是未来空间不大,也不会投,资本市场看的是成长性。

影视公司面临的问题,已经不是行业秘密,爆款作品和流量艺人都难寻,且都不能复制,同时还面临艺人翻车、影视作品积压等风险。

但在这个时机里顺利上市,也对外释放出了积极信号。

首先,这三家都“正当年”。在影视寒冬里,就连输出稳定的光线传媒,在2021年,就迎来了上市十年来的首次年度亏损,亏损达3.11亿元,它们能持续盈利且实现增长,就已经不容易。

乐华娱乐布局偶像产业早,占据了先机。乐华娱乐在招股书里提到,2021年商业活动数量达510个,远超2020年的370个,同时,由于艺人商业价值提升,2021年以更高的价格与商业活动客户签约商业合同。手握虚拟偶像A-Soul,也成为其开辟第二增长曲线的机会。

博纳影业凭借《长津湖》《水门桥》两部主旋律影片,获得不错的收益后,储备的还有周迅、梁朝伟、王一博主演的电影《无名》,《智取威虎山前传》《红海行动2》等系列影片,作品储备丰富。

来源 / 《长津湖》海报

柠萌影视经调整净利润连续3年增加,创下新高,内容储备充足,仅剧本开发/前期筹备的项目数量就达25个。

其次,更重要的是,大环境的变化。

在一系列政策调控下,行业片酬回归理性,制作、播出,都有了更加明确的规范。8月8日,国家广播电视总局就起草了《广播电视和网络视听节目制作经营管理规定(征求意见稿)》,拟增加有关片酬管理规定,合理确定节目制作成本配置比例和主创人员片酬额度。政策还在持续引导中。

热钱褪去,缺乏专业度的影视公司被洗牌出局,影视行业也来到了新阶段。

浙商证券分析师接受媒体采访时提到,此次博纳影业拿到上市批文,与此前横店影视收购星轶影城都能证明,影视行业在经历了多年强监管以及疫情出清后,行业已经触底。博纳影业确定回归A股是政策端利好,说明监管层对于行业整顿成果是认可的。

值得注意的是,这三家公司,都曾冲刺A股,其中,业务构成单一的乐华娱乐、柠萌影视转战港股,只有基本盘稳固的博纳影业冲刺成功。

投资人胡仕成对深燃提到,博纳影业的上市对行业带来的影响更大,“这表明影视公司上市的路径有逐步打开的迹象,这是重要信号”,他表示。

不过,碍于影视股的行业特性,可以预见的是,即便是上市,它们的前路也不容乐观。柠萌影视8月10日登陆港交所,开盘就跌约4%,截至当日收盘,股价下跌2.7%至27港元/股,市值为97.32亿港元。已经上市的稻草熊娱乐等影视公司,表现也不佳。同一天,稻草熊娱乐股价为1.94港元/股,比高峰期的15.3港元下跌87.3%,缩水近九成,市值仅为13.51亿港币

但在当下,三家公司组团上市,已经算是行业里难得的好消息了。

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